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创投拉响盈利警报:收益萎缩 IPO停发之忧重现

发布时间:2011-10-03 浏览次数:724 次

当前,创投行业逐步走向一个兴盛时代,但行业兴盛,意味着同质化竞争必然加剧,风险也在累积,行业利润正在萎缩。业界专家认为,在这样一个急功近利的时代,早期项目少有人关注,中后期项目蜂拥而上,未来创投业将难以出现几百倍、几十倍的高回报投资项目,创投行业将会进入低回报时代,而一些盲目哄抢项目、风险控制不力的创投将会出现大面积亏损,行业洗牌的时代即将到来。

  估值高企降低项目收益

  在创业板开设之前,PRE-IPO市场项目市盈率的估值在8倍左右,到了去年底今年初,估值平均水平上升一倍多,而有些新进机构投资入股市盈率竟超过30倍。创投市场陷入价格战的局面困扰着许多主流创投。“在这么激烈的竞争环境下,我们相对谨慎,但我们也不得不随行就市。”东方汇富创业投资管理有限公司总裁阚治东表示,东方汇富此前投资的项目市盈率普遍在8倍左右,但随着市场竞争加剧,今年以来投资的项目市盈率不少是十几倍以上。

  达晨创投董事长刘昼指出,A股很快可能出现创投机构投资的项目即使上市也亏钱的现象。的确,今年以来二级市场表现不佳,A股首发发行市盈率呈现下滑趋势,一些创投高价竞争入股,即使是上市,也可能会出现亏损。

  数据表明,今年以来A股发行市盈率总体呈现逐月下滑趋势。今年1~4月首发市盈率相对较高,A股平均发行市盈率分别为72.91倍、55.42倍、56.94倍和55.88倍。不过,随着A股大盘自4月中旬以来一路下挫,首发市盈率开始加速回落,5月份快速跌破50倍和40倍的整数关口,到6月份更是进一步跌破30倍整数关口,为26.65倍。到了7月份和8月份平均发行市盈率略有提升,分别为34.76倍和41.04倍。

  随着发行市盈率持续走低,许多创投公司开始担心项目上市后收益率受损,尽管还是到处找项目,但投资则明显理性了许多。据了解,达晨创投已经在有意识地控制投资节奏,过去,公司投资决策委员会的项目通过率基本上在8成左右,而现在项目通过率只有6成。

  忧心实体经济风险

  从目前的宏观经济数据来看,实体经济活动依然保持强劲,但市场仍担心中国经济存在下滑风险。深圳创业投资同业公会秘书长王守仁认为,创投机构对实体经济的担忧是必然的,一方面欧美经济恢复过程中充满了复杂因素,必然会影响到中国实体经济;另一方面,通胀形势虽有缓和迹象,但CPI仍相对较高,由于国内复杂的金融局势,使得政策调控难度加大。

  “其实,创投更关心微观经济的生存状况,当前不少私营企业主认为,中小企业的生存状况还不如2008年金融危机的时候,银行贷款途径基本没有,一大批有成长空间的企业难以得到支持,造成的结果就是企业关闭破产。创投支持的企业上下游如果不能支撑下去,这些项目企业的经营就存在极大风险,成长性放慢,盈利能力下降,这些都会影响创投投资项目的质量。”王守仁说。

  市场风险将影响项目退出

  数据显示,今年8月,仅有26家中国企业在资本市场实现IPO,其中A股25家、美股1家,创最近两年新低。刘昼认为,新股发行节奏已经出现一些放缓迹象,预计未来两三年新股发行会放缓或停发。为应对新股缓发或停发风险,达晨创投尽量减少晚期项目的投资在管理层已经达成共识,公司项目通过率下降到6成。据了解,未获通过的大部分是PRE-IPO项目。

  新股缓发或停发将会影响到创投的投融资行为。一旦新股缓发或停发,那么IPO退出将不大可能,创投也许只能并购或回购退出,这将会影响基金整体收益。

  创投机构减少投资PRE-IPO项目或把项目往前移都是减少新股缓发或停发影响的重要举措。创投投资PRE-IPO项目一般而言价格会比较高,如果不能通过IPO上市,而是用并购或回购退出,收益率会大幅降低,减少PRE-IPO项目投资有利于化解可能存在的新股缓发风险;同样,把项目往前移,竞争比较小,价格相对较低,即使是通过并购或回购退出,回报率也会比PRE-IPO项目更高。

信息来源:管理员

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